Peter Garnry (Saxo Banku): szukanie rentowności w świecie ujemnych stóp

Oczywiście, należy pamiętać, że akcje są wskaźnikiem wyprzedzającym, więc należy zachować ostrożność podczas wybierania akcji z wysoką dywidendą, aby nie wpaść w pułapkę...

W końcu spadające notowania akcji mogą być zwiastunem ujemnej dynamiki PKB lub obniżek dywidend.

Obecnie wskaźniki wyprzedzające w USA i Europie spadają, a w Chinach rosną – nie ma więc na razie odpowiedzi na pytanie, czy w dalszej części roku globalną gospodarkę czeka stagnacja.

Dane makro wysyłają nam sprzeczne sygnały, a sytuacja w tym obszarze jeszcze bardziej skomplikuje się w czerwcu i lipcu, gdy publikacje makro wezmą już pod uwagę głosowanie w sprawie Brexitu. Jeśli wpadniemy w recesję, to będzie ona prawdopodobnie łagodna, o ile nie dojdzie do kryzysu bankowego w Europie. Dlatego też, portfel z akcjami z wysoką dywidendą jest nadal atrakcyjną opcją.

REKLAMA

W otoczeniu z ujemnymi stopami, portfel akcyjny z wysokimi dywidendami jest dobrym pomysłem na wsparcie długoterminowej strategii alokacji środków.

Poniżej przedstawiamy akcje z najwyższą stopą dywidendy (skorygowaną o jakość) w 35 sektorach w Europie. W tej grupie 12-miesięczna średnia stopa dywidendy forward to 5%, a średni współczynnik price-to-book wynosi 5,8 – jest to poziom o 25% wyższy niż obecna stopa dywidendy forward dla indeksu Euro Stoxx 600.

 Wybraliśmy akcje z najwyższą stopą dywidendy w każdym z 35 największych sektorów w Europie. Założenie jest takie, że akcja musi znajdować się w wyższej połówce w swoim sektorze pod względem jej współczynnika price-to-book.

Współczynnik price-to-book odzwierciedla spread zysku spółki (zwrot z kapitału minus koszt kapitału), więc im jest on wyższy, tym wyższy spread zysku – w średnim ujęciu. W niektórych przypadkach, wysoki współczynnik price-to-book nie odzwierciedla wysokiego spreadu zysku w danym momencie, ale wysokie oczekiwania – więc (potencjalnie) może dotyczyć akcji z wysokim potencjałem spadku.

REKLAMA

Wybierając po jednej spółce z każdego sektora, zwiększamy swoją dywersyfikację – jest to szczególnie ważne przy wyborze akcji z wysoką dywidendą, ponieważ w przeciwnym wypadku zostalibyśmy tylko z akcjami z sektora telekomów i spółek użyteczności publicznej w naszym portfelu.

Jedną z naszych wybranych spółek jest EasyJet. Jego akcje straciły 33% od głosowania w sprawie Brexitu z powodu ostrzeżenia w sprawie oczekiwanych zysków oraz ogólnej sprzedaży aktywów GBP. Stopa dywidendy forward EasyJet wzrosła do 6,6% – jest ona najwyższa na rynku transportu pasażerskiego, oraz wyższa o 65% niż średnia dla wszystkich rynków akcji w Europie.

Dywidenda może zostać obniżona, ale EasyJet podwyższył swoją regularną dywidendę gotówkową za każdym razem od momentu jej wprowadzenia w 2012. Mimo że loty z i do Wielkiej Brytanii mogą zostać nieco ograniczone z powodu Brexitu, a wzrost gospodarki UK spowalnia, to EasyJet nadal jest w stanie zanotować solidne poziomy wzrostu z uwagi na jego umiejętność powiększania udziału w rynku kosztem starych, państwowych przewoźników.

 W tym roku nasz portfel z akcjami dywidendowymi dobrze sobie radzi, notując wzrost o 3,2 procent wobec spadku o 10 procent w przypadku europejskich akcji.

REKLAMA

Naszym najciekawszym spostrzeżeniem jest to, w jaki sposób inwestorzy zachowują się w okresie po referendum w sprawie Brexitu – akcje z wysoką dywidendą są bowiem przedmiotem częstych zleceń typu „Bid,” co spowodowało, że wyprzedaż w tym tygodniu ich nie ominęła.

 Jednak, z uwagi na działania banków centralnych w kierunku dalszego obniżania stóp procentowych, inwestorzy instytucjonalni będą stopniowo zwiększać swoją ekspozycję na akcje oferujące wysoką dywidendę (oraz sektor wydobywczy złota).

Peter Garnry, dyrektor ds. strategii rynków akcji w Saxo Banku