Raport Ciekawa spółka: Eurocash – lider hurtowej dystrybucji produktów FMCG

Grupa Eurocash jest liderem w Polsce w zakresie hurtowej dystrybucji produktów FMCG. Spółka posiada ok. 20 tysięcy produktów w swojej ofercie i zatrudnia 12 tys. pracowników na terenie całego kraju.

Budowa Grupy kapitałowej Eurocash rozpoczęła się w 2003 roku, kiedy to Luis Amaral z partnerami biznesowymi dokonał wykupu menedżerskiego spółki Eurocash Cash&Carry od Jeronimo Martins.

Początkowo firma posiadała 48 hurtowni oferujących produkty FMCG za gotówkę. Od roku 2006 grupę kapitałową powiększały następujące firmy: Delikatesy Centrum, KDWT, Pay Up Polska, McLane Polska, Batna, Polcater, Premium Distributors i Grupa Dystrybucyjna Tradis.

Zakup udziałów we Frisco.pl, przejęcie Inmedio

W ostatnim czasie Eurocash nabył udziały we Frisco.pl - jednym z największych graczy na polskim rynku zakupów przez Internet. Przejął również kontrolę nad siecią sklepów detalicznych Inmedio (funkcjonujących głównie w galeriach handlowych) oraz Firmę Rogala. Ujęte w strategii spółki założenie kontynuacji procesu akwizycji kolejnych firm z sektora sprzedawców hurtowych oraz sieci franczyzowych ma zapewnić Grupie Kapitałowej uzyskiwanie efektów skali. Jednocześnie umożliwia to zapewnienie możliwości korzystania z dogodniejszych warunków zakupu towarów. To z kolei przekłada się na umocnienie pozycji spółki na rynku.

REKLAMA

Proces integracji z Tradisem

Rok 2013 dla Grupy Eurocash przebiegał pod znakiem kontynuacji procesu integracji z bardzo dużą, przejętą spółką – Tradisem. W dodatku rynek handlu w Polsce wzrósł w Polsce w 2013 r. o 1,5% wobec 3% rok wcześniej. I właśnie trudne warunki rynkowe są przez spółki podawane jako główna przyczyna spadku (o 0,43%) przychodów ze sprzedaży w tym okresie. Niesprzyjające otoczenie rynkowe oraz wewnętrzne procesy integracyjne pociągnęły w dół również zyskowność. Wynik EBITDA spadła o 18% względem roku 2012, a zysk netto o 12%. W wartościach nominalnych wynik EBITDA w 2013 r. wyniósł 402,1 mln zł, a zysk netto 221 mln zł. W samym trzecim kwartale 2014 r. Grupa Eurocash odnotowała ponad 6% wzrostu sprzedaży wobec 1,7% w okresie styczeń-wrzesień 2014 roku. Istotny wpływ na taką różnicę miało zakończenie współpracy z siecią Stokrotka w połowie 2013 roku. Spółka twierdzi, że ponosi w obecnym roku zwiększone koszty sprzedaży w skutek finansowania promocji wspierających sprzedaż. Wciąż koszty generuje efekt procesu łączenia z Tradisem.

Czynniki ryzyka

Czynnikami ryzyka dla spółki jest przede wszystkim wartość inflacji, która w ostatnich miesiącach w Polsce osiąga ujemne wartości zamieniając się w deflację. To sprawia, że finalne ceny produktów FMCG na półkach sklepowych tanieją. Tym samym rośnie presja na marże realizowane przez dystrybutorów, jakim jest Grupa Eurocash. Ryzykiem jest też presja na wzrost płac. Spółka może wykazać oszczędności z tytułu spadków cen paliw, które stanowią ważną stronę kosztów realizacji usług.

W analizie wskaźników finansowych na uwagę zwracają dwa wskaźniki - ogólnego zadłużenia oraz płynności bieżącej. Pierwszy z nich pokazuje niski udział kapitałów własnych w sumie pasywów, a drugi wskazuje wyższą wartość zobowiązań krótkoterminowych (a nawet samych zobowiązań handlowych) wobec sumy aktywów obrotowych.

Dokonane akwizycje w 2014 r. nie powinny mieć dużego wpływu na wyniki finansowe na poziomie zysków całej Grupy Kapitałowej ze względu na ich niewielką rentowność w perspektywie kolejnego roku. Będą natomiast mocniej odczuwalne po stronie przychodów ze sprzedaży. Większe efekty mogą przyjść natomiast w dłuższym okresie po pełnej konsolidacji przejętych podmiotów i wyciągnięciu pełnych efektów synergii.

REKLAMA

Jak wypadła analiza struktury bilansu oraz rachunku przepływów pieniężnych? Jak dużą wartość i co kryje w sobie wartość firmy w aktywach? Jakie dynamiki sprzedaży odnotowały poszczególne obszary działalności w 2014 roku? Co podpowiada analiza techniczna wykresu akcji spółki oraz jak oceniliśmy jakość relacji inwestorskich Eurocashu? Na te i wiele innych pytań odpowiada raport SII dostępny na stronie www.sii.org.pl.