John J Hardy (Saxo Bank): jak wykorzystać spadek w parze EUR/USD?

W dalszym ciągu realizowany program luzowania ilościowego Europejskiego Banku Centralnego oraz na fakt, iż rynek wycenia podwyżkę stopy funduszy Fed na zaledwie 65 punktów bazowych w ciągu najbliższych 12 miesięcy (coraz częściej mówi się o czwartej rundzie luzowania ilościowego Fed, jednak nawet przy założeniu, że ożywienie gospodarcze w Stanach Zjednoczonych będzie odtąd słabnąć, opozycja polityczna wobec ponownemu luzowaniu przez Fed jest obecnie znacznie większa, niż w 2012 r. czy kiedykolwiek wcześniej).

Pod względem strukturalnym, nieprzekraczalnym poziomem w parze EUR/USD jest 1,2000, a być może również 1,1500. Znajdujemy się znacznie bliżej tego obszaru, niż nieoczekiwanie odległych minimów cyklu poniżej poziomu 1,0500.  

Podejście inwestycyjne: proponuję opcje sprzedaży na parę NZD/USD z dłuższymi terminami wykonania i opcje kupna na parę USD/CAD w perspektywie umocnienia strukturalnego USD z wyjątkiem pary EUR/USD. W odniesieniu do pary EUR/USD, inwestorzy mogą zagrać na spadek w jedno-, dwu- lub trzymiesięcznym horyzoncie czasowym, wykorzystując spready spadkowych opcji sprzedaży, które mogą generować zysk trzy- lub czterokrotnie przekraczający wartość premii, w zależności od ceny wykonania.  

Spadek kursu CHF - opcje

Jedynie tygodnie dzielą nas od rozstrzygnięcia – przynajmniej krótko- lub średnioterminowego – sytuacji w Grecji. Trudno precyzyjnie wycenić możliwy wynik, jednak z pewnością nastąpi jakieś rozstrzygnięcie – lepsze lub gorsze.

Bez względu na wynik, najprawdopodobniej wpłynie on na kurs CHF – zarówno w parze EUR/CHF, jak i w parze USD/CHF, jeżeli rajd USD powróci w nadchodzących tygodniach. Zmienności implikowane w parach EUR/CHF i USD/CHF nie wydają się szczególnie kosztowne w kontekście ewentualnego ruchu w perspektywie nadchodzącego miesiąca, dwóch miesięcy lub w dłuższym horyzoncie czasowym.

Podejście inwestycyjne: Inwestorzy optymistycznie zapatrujący się na wynik negocjacji w sprawie Grecji mogą nabywać opcje kupna na parę EUR/CHF i/lub USD/CHF z terminem dwu- lub trzymiesięcznym. Może to być np. dwumiesięczna opcja kupna na parę USD/CHF z ceną wykonania na poziomie 0,9500 lub dwumiesięczna opcja kupna na parę EUR/CHF z ceną wykonania na poziomie 1,0700.

Spadek w parze EUR/GBP

Kurs w parze EUR/GBP poszedł nieco w bok po znacznym rajdzie GBP spowodowanym wyborami w Wielkiej Brytanii. Pomimo naszych obaw dotyczących problemów strukturalnych w Zjednoczonym Królestwie, możliwe są dalsze czynniki spadku w parze EUR/GBP w sytuacji dobrych wyników gospodarki brytyjskiej i wznowienia transakcji carry w EUR, przy założeniu, że ostatnie załamanie na rynkach obligacji uspokoi się, a apetyt na ryzyko będzie nadal rosnąć.

Podejście inwestycyjne: Zanikające rajdy w parze EUR/GBP w obszarze 0,7200-0,7300 i ruch w kierunku poziomu 0,7000 w ciągu najbliższych dwóch-trzech tygodni.

Koniec zawyżonego kursu AUD

W ostatnich tygodniach kurs AUD był wyjątkowo mocny, ponieważ ceny najważniejszych surowców przemysłowych eksportowanych przez Australię, w szczególności rudy żelaza, odnotowały odbicie, a rynek przewidywał, że Reserve Bank of Australia przyjmie bardziej agresywną retorykę w odniesieniu do swoich wytycznych. Ostatni fakt wynikał z założenia, że RBA woli zachować neutralność, niż otwarcie zadeklarować gotowość do luzowania.

Wydaje się, że czynniki te zostały w pełni wycenione, a w przypadku zmiany retoryki RBA reakcje rynku mogły być nadmierne i już wkrótce możemy mieć do czynienia z ryzykiem osłabienia AUD, w szczególności jeżeli RBA przychyli się do aprecjacji AUD po próbie umocnienia pary AUD/USD powyżej poziomu 0,8000.

Podejście inwestycyjne: Należy wziąć pod uwagę krótkie pozycje w parze AUD/CAD, o ile para ta pozostawać będzie poniżej 200-dniowej średniej ruchomej (w ostatnim tygodniu prawie ją dotknęła nieco powyżej poziomu 0,9750), a także uwzględnić ewentualny spadek w parze AUD/USD w przypadku zamknięcia znacznie poniżej poziomu 0,8000. Inwestorzy powinni pamiętać, że we wtorek opublikowany zostanie protokół z posiedzenia RBA, a w środę – protokół z posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku.

John J Hardy, Saxo Bank